Garis Waktu Runtuhnya:
-Pada pagi hari tanggal 8 Mei, untuk mempersiapkan 4Crv Pool, Luna Foundation Guard (LFG), sebuah organisasi nirlaba berbasis di Singapura yang mengelola jaringan Terra, mengeluarkan UST senilai $150 juta dari UST-3Crv Pool. Saat ini, TVL dari pool tersebut adalah sekitar $700 juta. Dengan kata lain, biayanya hanya sekitar $300 juta untuk mengeringkan kolam ini.
– Untuk menjaga keseimbangan likuiditas di Pool UST-3Crv, LFG mengeluarkan UST senilai $100 juta lagi dari pool.
– Pada malam tanggal 8 Mei, WhaleTrades, akun peringatan paus di Twitter, mulai “membunyikan lonceng alarm” dengan panik: ada tweet yang menjual UST senilai jutaan dolar setiap jam.
– Pada pagi hari tanggal 10 Mei, Jump Trading dan LFG mungkin telah merasakan masalah tersebut dan berhenti menjual kepemilikan Bitcoin mereka untuk memberikan dukungan bagi pasak UST, membiarkan segalanya melayang. Akibatnya, UST anjlok hingga $0,6.
– Pada tanggal 11 Mei, UST tampaknya dikorsleting oleh penjual pendek gaya Soros, dan telah anjlok ke minimum $0,2998 (sumber: CMC) setelah putaran underselling.
Itu adalah hari yang menakutkan pada 11 Mei, sepertinya ada penjual pendek yang sengaja mempersingkat UST dan LUNA:
– Sementara likuiditas ditarik dari UST-3Crv Pool sebagai cadangan untuk 4Crv Pool, satu dompet membuang UST senilai $350 juta ke Curve, membuat UST kehilangan patoknya terhadap dolar AS. Sebagai tanggapan, LFG menjual BTC untuk mempertahankan pasak, dan kemudian penjual pendek membuang sisanya UST di Binance.
– UST benar-benar diturunkan, diikuti oleh UST. LFG kemudian datang untuk menyelamatkan dengan rencana untuk meminjamkan BTC dalam jumlah besar, hanya untuk menyebabkan penurunan BTC. Sejak LUNA baru dicetak dengan membakar UST, pasokan LUNA malah meningkat, mengakibatkan penurunannya.
– Keuntungan dari posisi short BTC dan LUNA dari penjual pendek diperkirakan melebihi $1 miliar, dan biayanya, terutama yang dikeluarkan UST, diperkirakan mencapai $200 juta.
Dampak pada Ekosistem LUNA
Mempertimbangkan hubungan yang erat antara proyek-proyek di ekosistem Terra dan LUNA dan UST serta reinvestasi dan keuntungan dari DeFi Lego, depegging UST telah memberikan pukulan berat bagi staking, DeFi, lending, margin dengan margin LUNA dan UST. , dan protokol lainnya serta harga. Yang lebih buruk, bahkan secara langsung memicu likuidasi protokol, mendorong LUNA dan UST ke dalam spiral kematian sekunder.
1. Jangkar
Sebagai protokol penghematan terdesentralisasi yang dibangun di atas ekosistem Terra, Anchor menawarkan APY stabil sebesar 20%, yang merupakan fitur yang paling menonjol.
Dipengaruhi oleh depegging UST, APY Anchor berada di 18,9%, tetapi total simpanannya anjlok menjadi $3,99 miliar dari $14 miliar Jumat lalu, seperti yang disarankan oleh Anchor’s Dashboard.
Sebagai suplemen untuk ekosistem Anchor dan Terra, Orion.Money dirancang untuk memfasilitasi konversi stablecoin lain seperti USDT dan DAI menjadi UST untuk pendapatan dari penghematan di ekosistem Anchor. Secara khusus, investor mempertaruhkan ORION dan menikmati pengembalian yang cukup besar dengan 10%, 15%, dan 20% APY. Dengan depegging UST, staking stablecoin pada protokol Orion telah merosot lebih dari 50%.
2. Cermin
Aset sintetis di Mirror semuanya dicetak dengan UST sebagai jaminan utama untuk mencerminkan berbagai aset keuangan seperti saham dan ETF. Oleh karena itu, permintaan investasi untuk aset sintetis berbasis saham AS di Mirror pada akhirnya akan berubah menjadi permintaan UST, yang menciptakan skenario penggunaan terpenting untuk stablecoin ini dan memberikan nilai bagi UST dan LUNA.
TVL dari rantai Terra di Mirror turun dari $600 juta menjadi $240 juta, turun 60%.
3. Taruhan Lido dan simpul
Lido, protokol pertaruhan likuiditas terbesar, memulai rencana Liquid Staking untuk Terra sejak tahun lalu, merilis LUNA yang dipertaruhkan oleh node di ekosistem Terra. LUNA yang dipertaruhkan di Lido juga menyaksikan penurunan sekitar 60% serta underselling yang panik. Akibatnya, staking TVL Terra di Lido turun sebesar 80% pada tanggal 11 Mei saja, dengan penurunan mengejutkan sebesar 91% selama tujuh hari.
Di sisi lain, staking node secara langsung mempengaruhi verifikasi dan keamanan jaringan Terra. Untuk saat ini, kami belum mengamati sejumlah besar node yang melarikan diri. Mempertimbangkan depegging UST, semakin banyak LUNA yang akan beredar, mendorong pasokan menuju 1 miliar.
4. Abracadabra
Abracadabra meluncurkan strategi Degenbox UST. Pengguna menyetor token UST ke dalam kuali untuk meminjam MIM atau memanfaatkan posisi mereka, sehingga sangat meningkatkan pengembalian. Selama UST tetap di $1, strategi ini pada dasarnya bebas risiko. Namun, setelah UST didepegged, pengguna berisiko likuidasi jika agunan mereka mendevaluasi.
Saat ini, protokol Abracadabra memindahkan semua UST dari strategi UST di Terra kembali ke Ethereum sebagai tanggapan terhadap kondisi pasar saat ini. Ini lebih memperhatikan likuiditas dan potensi likuidasi.
Pool Cadangan yang Relevan
Mengenai spiral kematian yang dihadapi stablecoin algoritmik awal tahun ini, LFG membuat kumpulan cadangan Bitcoin dan AVAX untuk mendukung nilai pasak dari stablecoin UST.
Mengambil BTC sebagai contoh, mari kita masuk jauh ke dalam mekanisme ini: LFG awalnya dimaksudkan untuk mengurangi tekanan inflasi menggunakan BTC. Saat pedagang menukar UST ke LUNA di rantai, ini mengurangi pasokan LUNA baru untuk mengendalikan spiral kematian dan membuat seluruh sistem lebih tahan terhadap risiko. Menurut mekanisme on-chain yang diusulkan oleh Jump, 1 UST dapat ditukar dengan BTC senilai $0,98. Jika harga UST lebih rendah dari $0,98 untuk perdagangan off-chain, pedagang dapat membeli Bitcoin dengan diskon dari cadangan. Varian mekanisme AMM semacam itu disebut “The Defender”. Sebelum harga pengiriman UST melebihi $0,98, tempat terbaik untuk membeli Bitcoin di pasar adalah kumpulan cadangannya. Mekanisme ini memberikan dukungan keras untuk pasak UST.
Baik BTC maupun AVAX tidak akan digunakan sebagai jaminan. Faktanya, dengan mempertimbangkan kerapuhan algoritme stablecoin, mekanisme baru semacam itu dirancang untuk mematok koin ke aset yang lebih stabil, yang, sampai batas tertentu, memang melindungi dari penjualan. Terlepas dari desainnya yang cerdas, UST/LUNA tidak dapat ditukarkan dengan bitcoin di rantai untuk saat ini. Yang lebih buruk, saat UST berjuang untuk mempertahankan pasak $1, pemegang LUNA mengalami gangguan kepercayaan dan terjebak dalam spiral kematian.
LFG terpaksa mencelupkan ke dalam tumpukan bitcoin untuk mendukung token. Menurut laporan tersebut, LFG telah meminjamkan $1,3 miliar dalam bentuk BTC (28.205 bitcoin) kepada perusahaan perdagangan untuk mempertahankan harga UST. Tapi itu hanya setetes dalam ember. Kenaikan suku bunga dan penyusutan neraca yang diumumkan pada 10 Mei telah memperburuk keadaan. Karena arus masuk yang konsisten dari lembaga keuangan mapan ke pasar crypto selama beberapa tahun terakhir membawa Bitcoin lebih dekat ke pasar saham AS, Bitcoin turun di bawah $30.000 sebagai tanggapan atas runtuhnya saham AS dan pinjaman besar bitcoin dari LFG.
AVAX adalah ekosistem lain yang terkait erat dengan Terra. Do Kwon mengumumkan pada 8 April bahwa AVAX akan digunakan untuk menyediakan cadangan terhadap UST, dan pengguna crypto akan dapat mencetak UST di Avalanche. Ini adalah upaya untuk menambahkan lebih banyak kasus penggunaan UST melalui banyak proyek yang didukung AVAX. Sementara itu, ekosistem Avalanche juga membutuhkan stablecoin sendiri, itulah sebabnya keduanya langsung diklik. Namun, kemitraan yang tampaknya sempurna ini juga memiliki jebakan. Prinsip kerja AVAX dan UST, mirip dengan BTC yang kami sebutkan sebelumnya, adalah membentuk kumpulan AMM virtual di mana pengguna yang telah mendapatkan UST di Avalanche’s C-Chain dapat menukar AVAX senilai $1 dengan UST senilai $1 atau mengonversi $1 senilai UST menjadi AVAX senilai 99 sen. Perlu dicatat bahwa desain arbitrase asimetris ini hanya akan digunakan ketika UST jatuh.
Untungnya, saat ini AVAX belum bisa langsung digunakan untuk mencetak UST. Cadangan AVAX yang diumumkan oleh Do Kwon hanya mencakup 100 juta AVAX yang diakuisisi oleh LFG, sebuah transaksi yang akan ditangani melalui Avalanche Foundation secara over-the-counter (OTC). Detail (misalnya keberadaan periode penguncian dan harga spesifik) dari kesepakatan tetap tidak diketahui publik. Dibandingkan dengan penurunan LUNA yang hampir 99%, AVAX, yang nilainya turun lebih dari 20% karena dampak pasar secara keseluruhan, tidak terlalu terpengaruh. Pada saat yang sama, kehancuran membunyikan alarm untuk seluruh sektor rantai publik. Apakah semua ekosistem membutuhkan stablecoin? NEAR, yang meluncurkan stablecoin USN berbasis ekosistem selama masa pertumbuhannya, lebih terpengaruh daripada AVAX, dan hilangnya kepercayaan pasar menyebabkan kejatuhan.
Stablecoin Algoritma Lainnya
Krisis kepercayaan pada stablecoin yang disebabkan oleh runtuhnya UST telah meluas ke protokol stablecoin lainnya, tetapi ini juga merupakan kesempatan yang baik untuk menguji kepercayaan pengguna terhadap protokol lain dan mekanisme dasarnya.
Tidak ada jejak depegging skala besar yang diamati pada stablecoin terdesentralisasi (kecuali USDC, USDT, TUSD, dll. yang dijaminkan dengan fiat) sebelum atau setelah runtuhnya UST (dengan ambang depegging ditetapkan ke 5%). Pengecualian adalah USDX Protokol HARD yang mengalami penurunan sekitar 8%. Bahkan mereka yang dijaminkan sebagian seperti FEI dan FRAX tidak mengalami depegging yang parah.
Sayangnya, UST telah menghancurkan kepercayaan pasar terhadap stablecoin, terutama pada stablecoin algoritmik dan protokol stablecoin yang tidak sepenuhnya dijaminkan, misalnya FXS dan SPELL.
Dinamika:
Menurut beberapa sumber, kehancuran LUNA dapat didalangi oleh HF Citadel Securities, menunjukkan bahwa pemain Wall Street yang terkenal ini mempersingkat pasar dengan meminjamkan 100.000 bitcoin, yang menghancurkan mekanisme pasak LUNA dan menghasilkan spiral yang ganas.
Do Kwon pertama-tama mencari bantuan dan mencoba mengumpulkan $ 1 miliar dengan menjual LUNA dengan diskon 50%, tetapi proposal itu ditolak.
Dia kemudian mengumumkan Proposal 1164, yang disahkan dengan 35 suara mendukung dan 4 abstain. Proposal ini terutama bekerja untuk mempercepat pembakaran UST. Lebih khusus lagi, ini akan meningkatkan kumpulan dasar dari $50 juta menjadi $100 juta dalam SDR dan mengurangi Pool Recovery Block dari 36 blok menjadi 18, yang akan meningkatkan kapasitas pencetakan UST dari $293 juta menjadi $1,2 miliar.
Dana tradisional yang besar dari banyak perusahaan besar Korea disimpan di Terra, sebuah perusahaan Korea yang berfokus pada fintech dan pembayaran, dalam bentuk UST. Aset tersebut akan membawa akibat hukum. Dibandingkan dengan LUNA, yang sebagian besar mempengaruhi investor kripto, UST melibatkan lebih banyak dana dari komunitas non-kripto. Sebagai perbandingan, dana tersebut datang dengan tanggung jawab yang lebih besar dan ketentuan hukum yang lebih menuntut. Jika diminta untuk memilih hanya satu dari keduanya, LUNA pasti akan menyerah untuk memastikan nilai UST. Jika tidak ada pendanaan eksternal yang dapat diandalkan, satu-satunya cara adalah tetap mencetak LUNA untuk membakar UST dan mengubah LUNA menjadi aset yang lebih berharga (BTC/USDT), dengan demikian menstabilkan pasak UST. Stabilisasi pasak UST melalui eksploitasi nilai LUNA yang berkelanjutan adalah satu-satunya cara yang layak untuk menyelamatkan UST. Dengan demikian, harga LUNA mungkin akan terus turun hingga tragedi berakhir dengan bantuan pendanaan eksternal.
Singkatnya, LUNA telah jatuh dari alasnya.
Saat tulisan ini dibuat, harga LUNA adalah $0,8, dan harga UST adalah $0,68.
*Hal di atas tidak dapat diandalkan sebagai saran investasi.